結論與建議: 盡管蘋果因產品更迭周期對于激光設備需求減弱,惟激光焊接需求接力,同時財務費用明顯下降,公司2015年凈利潤小幅增長6%。展望2016年,激光焊接需求有望持續(xù)較快增長,另外主要客戶需求回升、工業(yè)自動化設備持續(xù)放量,公司業(yè)績增速將快速提升。長期來看,公司除傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定增長態(tài)勢外,機器人業(yè)務、3D打? IDAR產品將成為業(yè)績新的成長動力。我們預計2016、2017年分別實現(xiàn)凈利潤9.7億元和11.2億元,同比分別增長30%和16%,EPS分別為0.91元和1.06元。目前股價對應2016-2017年PE分別為25倍和21.6倍,估值偏低,給予買入的投資建議。 2015年凈利潤錄得小幅成長:2015年公司實現(xiàn)營收55.9億元,YOY增長0.4%;實現(xiàn)凈利潤7.5億元,YOY增長5.6%,EPS0.71元。其中,第4季度單季公司實現(xiàn)營收13.3億元,YOY增長2.3%,實現(xiàn)凈利潤1.4億元,YOY下降24.2%。從毛利率來看,公司2015年綜合毛利率37.9%,較上年同期下降1.8個百分點。但受益于利息費用減少,公司2015年財務費用減少1.2億元,帶動期間費用率下降1.1個百分點,抵消了毛利率下滑的影響。 焊接需求接力主要客戶需求下降:分業(yè)務來看,公司消費電子激光打標業(yè)務收入同比下降8.8%,小功率激光切割設備收入同比下降11.4%,反映公司主要客戶需求小幅下降,惟激光焊接需求發(fā)力,激光焊接設備實現(xiàn)銷售收入同比83.5%至7.7億元,大功率激光焊接機銷售收入7570萬元,同比增長187%。 2016年看好蘋果需求恢復及動力電池行業(yè)需求提升:蘋果新品更新將帶動包括打標需求在內的設備出貨增長,展望其全年資本開支有望增長超過3成至150億美元,公司作為其最大的激光設備供應商是率先受益標的。除蘋果需求恢復外,動力電池行業(yè)發(fā)展方興未艾,其對于電池一致性要求顯著高于消費電子產業(yè),因此激光焊接及自動化要求亦將促使激光焊機設備需求快速增長,公司作為行業(yè)龍頭勢必受益。除此之外,公司光纖激光器產品逐步量產,將進一步擴大其在激光行業(yè)鏈上的價值空間,其毛利率有望得到抬升。 盈利預測:綜合判斷,我們預計2016、2017年分別實現(xiàn)凈利潤9.7億元和11.2億元,同比分別增長30%和16%,EPS分別為0.91元和1.06元。目前股價對應2016-2017年PE分別為25倍和21.6倍,估值偏低,給予買入的投資建議